今年以来，A股医美相关的概念股走势亮眼，但美股上市仅两年半的医美导流平台新氧（NASDAQ：SY）或走向私有化退市之路。11月22日，新氧科技发布公告称，公司董事会收到CEO金星发布的私有化要约。

市场对此有诸多疑问，新氧怎么了，为什么要选择私有化？是要回A或者在港股市场上市？新氧私有化退市后的做法尚不可知，但新氧选择私有化的原因可尝试探讨一下。

妙投认为，新氧在付费用户增速放缓及人均支出趋势下降的情况下，公司营收增长乏力；而公司拓展的轻医美业务看似未来可期，但近几个季度预定服务收入的负增长，却暴露其发展不太顺畅的实际情况。

同时，在业绩不甚理想的情况下，公司的市值不断下滑，仅上市两年半市值已跌去七成，私有化退市可能是公司在“交易不活跃可能导致被动退市”和“主动私有化寻求其他可能性”中所作的无奈选择。（如市值低于3500万美元、社会公众持股少于50万股、股东人数少于300个等情况下可能在纳斯达克市场面临被动退市）

本文核心看点：

1.新氧三季度业绩表现较好，主要系武汉奇致激光的并表；

2.新氧的轻医美和网贷业务之路，并不顺畅；

3.新氧上市两年半，市值跌去七成，私有化退市可能是公司的无奈选择。

一、新氧付费用户增速放缓，营收增长乏力

根据财报，新氧的核心营收来自信息服务和预订服务两大板块。其中信息服务费指新氧平台通过投放医学美容机构的服务信息，获取广告收入等；预订服务费指用户通过新氧平台预订医美项目，平台收取消费者交易金额约10%的费用。

随着用户不断扩大，公司的信息服务和预定服务收入同步提高，但信息服务收入增速更快，并于2017年起信息服务收入贡献占比超50%，并逐步成为公司收入的核心来源。2021年第三季度，新氧信息服务费收入3.7亿元，占比高达85.69%。

但随着市场被逐渐瓜分殆尽，潜在消费者减少，付费用户增速放缓（其中付费机构数量增速也放缓）；且随着竞争的加剧，公司拓客采取“下沉”策略，从一二线城市走向三四线城市，人均开支呈下滑趋势。在这样的情况下，公司的营收增长乏力。

当然，在付费用户增速放缓的情况下，公司2021年三季度业绩实质可能略有下滑。表面看，2021年三季度营收4.315亿元，增速达20%，但实质得益于2021年7月23日公司收购的武汉奇致激光并表。

根据武汉奇致激光2018H2、2019H2和2020H2报告期内收入贡献占比分别为59.29%、59.05%和72.22%，考虑到2020年疫情的因素影响下上半年业务开展受到影响较大，2021年下半年收入贡献占比采用59%预估。

而已知武汉奇致激光2021上半年收入1.1亿元，上半年收入占比采用41%、下半年采用59%预估的情况下，2021年下半年其收入预计1.86亿元左右。假设Q3与Q4收入持平，则预计武汉奇致激光并表对新氧今年三季度的贡献收入为0.93亿元。